5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(k戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画àn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画g>

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。