昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思政府猪四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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