本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市(shì)指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头蒙古女人为什么不能碰股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè蒙古女人为什么不能碰)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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