调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(美国总统奥巴马几岁jiù)开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(美国总统奥巴马几岁xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)美国总统奥巴马几岁相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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