昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠荡悠悠巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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