大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě96的因数有哪些数，72的因数有哪些)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn96的因数有哪些数，72的因数有哪些)还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng96的因数有哪些数，72的因数有哪些)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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