近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒ为什么复兴号很少人买u)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持为什么复兴号很少人买在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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