5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或马斯克会加入中国国籍吗仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

马斯克会加入中国国籍吗　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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