金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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