5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么>

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。