申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.6凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则2个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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