国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Mich我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息(xī)的态度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述我国最穷的5个城市，哪一个省最穷。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续(xù)货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍(réng)以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)我国最穷的5个城市，哪一个省最穷属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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