昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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