金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cúnprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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