“非农之夜”不平静！

　　6月(yuè)2日，美国(guó)劳工部(bù)数据显示(shì)，美国5月(yuè)非农新(xīn)增(zēng)就业33.9万人，几乎(hū)是(shì)估计中值19.5万的两(liǎng)倍，为2023年1月以来最大增幅。5月失(shī)业(yè)率为3.7％，高于前值3.4％和预期3.5％，创(chuàng)下2022年(nián)10月以来新高。

　　非农就业数据公布后，美国国债价格盘中跳水，收益(yì)率(lǜ)拉升，对利率前(qián)景更敏(mǐn)感的两(liǎng)年期美债收益(yì)率日内升幅扩大到10个(gè)基点以上；美元指数迅速转涨，摆脱两周低位。互换(huàn)合约定价显示，投(tóu)资者预(yù)期(qī)的美联(lián)储7月加息几率增加，预计(jì)未来两(liǎng)次会议期间将加息25个基点，6月加息的几(jǐ)率(lǜ)不到50％。

　　三大美(měi)国股指(zhǐ)集体高(gāo)开，早(zǎo)盘均(jūn)曾涨超1％，午盘刷(shuā)新日高时，道琼斯工(gōng)业(yè)平均指(zhǐ)数(shù)涨超(chāo)740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳斯达克综合指数涨近(jìn)1.2％。 最终，三(sān)大指数连续两日(rì)集(jí)体收涨。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创去(qù)年11月30日鲍威(wēi)尔(ěr)讲话暗(àn)示12月放缓(huǎn)加息当天(tiān)以来最大收盘涨幅 报33762.76点，创5月1日以来收盘新高(gāo)。标(biāo)普收(shōu)涨1.45％，创5月5日(rì)苹果一(yī)季报公(gōng)布次日以(yǐ)来最(zuì)大涨幅(fú)，报4282.37点，纳指收涨1.07％，报13240.77点，和标普均创去(qù)年4月以来收盘新高(gāo)。

　　国(guó)际原油盘中(zhōng)涨近3％，美油继续脱离(lí)两个(gè)月低谷，但(dàn)未能抹平全周跌幅，和布油均三周来首次累跌(diē)，市场焦点转(zhuǎn)向本周末的OPEC+会议。黄金在美元(yuán)和美债收益率(lǜ)反弹的打击下持续下(xià)行，创两周多来最差单日表现。

　　东(dōng)证衍生品研究院分析(xī)师徐颖(yǐng)表示，就5月新增就业人数而言，美(měi)国劳动力市(shì)场存(cún)在韧性。可以看到，5月美国非农新增就业33.9万人，好于市场预(yù)期的19万(wàn)人(rén)，同时4月(yuè)非农从25.3万(wàn)上修至25.4万，3月(yuè)非农从16.5万上修至21.7万，4月和3月合计上修(xiū)9.3万人，2023年至今平均每(měi)月新增(zēng)就业31.4万。

　　具(jù)体来(lái)看，5月(yuè)新增就业主要集中在教(jiào)育与医疗（+9.7万）、休闲与酒店(diàn)（+4.8万）、专业及商(shāng)业(yè)服务（+6.4万(w但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》àn)），以及政府部门（+5.6万），信息行业就业(yè)人数减(jiǎn)少(shǎo)，私人服务行业整体表现好(hǎo)于4月，生产(chǎn)部门(mén)就业(yè)稳定，建(jiàn)筑业表现亮眼，与近期房地产市(shì)场的反弹(dàn)一致(zhì)，建(jiàn)筑业新增就(jiù)业2.5万人，制(zhì)造业中(zhōng)非耐用品(pǐn)生产连续三个月就业人数减少，与制造业(yè)目前持续收缩的状态吻合。同时她指出(chū)，5月非农就业报告也显示出就业市场(chǎng)边际降温的更多迹象，5月失业人数增加44万至640万，失业(yè)率从(cóng)3.4％回(huí)升至3.7％，高于(yú)市场预期的3.5％。后续随(suí)着各行业裁员人数(shù)的增加，失(shī)业率预计会继(jì)续(xù)回升，但3.5％的失业率(lǜ)水平基本是(shì)60年(nián)代以来的(de)最低水平，在失业(yè)率回升至4％之前，预计还(hái)不会引发市场(chǎng)和官(guān)方的(de)明显担忧。

　　此外，劳(láo)动参与率稳定在62.6％，4月职位空缺数量回升，就业市场供需矛盾仍在，但(dàn)随着需求降温(wēn)，已(yǐ)经有所(suǒ)缓解，体现为(wèi)工资上涨压力(lì)开始降温，5月工资(zī)增速(sù)环比回落至0.3％符合(hé)市场预(yù)期，同比降至4.3％，低于市场预期，工(gōng)资(zī)对通胀(zhàng)的助(zhù)推作(zuò)用缓(huǎn)解后，核(hé)心通(tōng)胀压力减弱，美联储进(jìn)一步(bù)加息(xī)的必要(yào)性降低。

　　她表(biǎo)示，美(měi)联储6月利(lì)率(lǜ)会(huì)议“按(àn)兵不动”是大概率事件，还需要关注后续公布的5月美(měi)国通胀数据，当前的就业市场状态可以支撑在通胀压力较(jiào)大时继续加息。美联储利率会(huì)议落地前，市场步入振荡盘整状态，预计(jì)美元指数在105附近偏强运行(xíng)，随着美国政府债务(wù)上限问题落地，美债(zhài)收益率风(fēng)险偏向上行(xíng)，预计(jì)国际金(jīn)价在(zài)1950美元/盎司附近筑底。

　　又有(yǒu)变数？欧佩克(kè)+可(kě)能会进(jìn)一步减产

　　据消息(xī)人(rén)士声称，在周日（6月4日(rì)）的部长级会议上，欧佩(pèi)克+可能会宣布进(jìn)一步减产，以(yǐ)提振原油(yóu)价(jià)格(gé)。

　　据悉，可能的选项之一是额外(wài)减(jiǎn)产约100万桶/日。而此前有报道(dào)称，欧佩克+不太可能在会议上决定进(jìn)一步(bù)削减石油产能。

　　虚虚实(shí)实的(de)消(xiāo)息意味着更多的不确定性，结果仍然不明朗。眼下欧佩克+面临诸多挑战(zhàn)，不仅成员(yuán)国之间相(xiāng)互争吵，美国、加拿(ná)大和巴(bā)西等国家(jiā)还(hái)在蚕食(shí)该集团的市场份额(é)，这也让分(fēn)析师们左右(yòu)为(wèi)难。

　　随着经济前景的恶(è)化，欧佩克(kè)+成员国在4月份(fèn)承诺(nuò)，从5月份开始自愿(yuàn)减产，不过这(zhè)些行动(dòng)都(dōu)未(wèi)能止(zhǐ)住油价(jià)的下跌势头。

　　上周，沙(shā)特能源大臣(chén)威胁要进一步减产，他(tā)告诫(jiè)投机者(zhě)要“当心”。两天(tiān)后，俄(é)罗斯(sī)副(fù)总理诺瓦克则与沙特能源大(dà)臣唱了反调，这位(wèi)俄罗(luó)斯官员表示，他认为欧佩(pèi)克(kè)+本(běn)周末(mò)不可(kě)能减产，布伦特油价可能会在年底前(qián)自(zì)行回升(shēng)至每桶80美元。

　　数据和分析公司OANDA的高级市(shì)场分(fēn)析师Edward Moya表示：“没有人想(xiǎng)在欧佩克+会议之前做空(kōng)原(yuán)油，交易员永远不应该低估沙特在(zài)欧(ōu)佩克+会议期间(jiān)采取行动的可能。”

　　伊拉克(kè)石油部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示，欧佩克+希望维(wéi)持石油市场(chǎng)稳(wěn)定，我们将毫不犹豫地(dì)做(zuò)出任(rèn)何决定，以使市场更(gèng)加平衡。他似乎支持(chí)进一步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析(xī)师(shī)认为，进一(yī)步减(jiǎn)产的可能(néng)性为(wèi)40％。他们写道：“各国石油部长们(men)决心(xīn)避免重蹈2008年的覆辙，当时全球经(jīng)济和金融(róng)稳定(dìng)突(tū)然崩(bēng)溃，导致原油价(jià)格在六个(gè)月内从逾140美元跌至35美元。”

　　泽连(lián)斯基：俄乌冲突(tū)期(qī)间，乌克(kè)兰(lán)不会成为(wèi)北约成员(yuán)！

　　当(dāng)地(dì)时间6月2日，乌克兰(lán)总统(tǒng)泽连斯基在与爱沙(shā)尼亚总统的联(lián)合新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，在俄乌冲突进(jìn)行期间(jiān)，乌克兰不会成为北约成员。泽(zé)连斯(sī)基说，不是因为不想，而是因(yīn)为目(mù)前很难(nán)。乌克兰(lán)只是希望北约合作(zuò)伙伴听到声音，这(zhè)一点非常重要。

　　同(tóng)时(shí)，他(tā)指(zhǐ)出(chū)，乌克兰(lán)在(zài)成(chéng)为北约成员国之前需要更多安(ān)全保障，乌克兰需(xū)要把这些保障都(dōu)写在纸(zhǐ)上(shàng)，直到乌(wū)克兰能真正(zhèng)获得(dé)安全保证，有资格成为北(běi)约成员。

　　据参考消息(xī)援引俄新社莫斯科5月31日报道，英国《金融时报》援引知情人士的话报道称，乌克兰(lán)总统泽连斯(sī)基向(xiàng)北约(yuē)各国(guó)领导(dǎo)人明确表(biǎo)示，除非向基辅提供加入北约的路线(xiàn)图，否则他将不会出(chū)席7月举行的维尔纽斯峰会(huì)。此外，泽(zé)连斯基6月1日在访问摩尔多瓦时(shí)表示，乌克兰已经做好(hǎo)了加(jiā)入北约的准备，基辅正在等(děng)待北(běi)约接纳乌克兰。

　　对乌(wū)克(kè)兰近期加入北约一事，法国(guó)、德国等(děng)北约(yuē)国家(jiā)持反对意见(jiàn)。

　　德国国外长贝尔伯(bó)克(kè)当地时间6月1日在(zài)奥(ào)斯(sī)陆参(cān)加(jiā)北约(yuē)外长(zhǎng)会期间表示，德国不(bù)认为北约(yuē)应该在近(jìn)期内接(jiē)纳(nà)乌克兰。此外，包(bāo)括(kuò)法国(guó)在内(nèi)的其他(tā)一些北约成员国也不希望乌克兰迅速成(chéng)为北约(yuē)成(chéng)员国，而只是(shì)希望为乌克兰提供(gōng)安(ān)全保障。

　　进入6月，在宏观市(shì)场情绪回(huí)暖影响下，大(dà)宗商品市场出现普涨行情。从海(hǎi)外(wài)宏观层(céng)面来看(kàn)，美国债务上限危机“闹剧”落幕，美(měi)国参议院通过(guò)债务上(shàng)限法案，暂时取消了(le)政府31.4万亿美元的债务上限，避(bì)免了(le)可能出现的美国有史以(yǐ)来首次违约(yuē)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪消退。同时在(zài)美联储本月(yuè)会议或(huò)暂停加息的预(yù)期推动下，美元指数(shù)回(huí)落至(zhì)一(yī)周低点，对风(fēng)险资产的压制减弱。

　　国内(nèi)方面，中国5月财新PMI重返50上方，好于预期的数据(jù)改善(shàn)了市场情绪，同时市场也在翘首等待新一(yī)轮稳增长(zhǎng)政策的出(chū)台(tái)。

　　天胶价格(gé)重返万二关口

　　周五，在市场(chǎng)情绪(xù)回暖(nuǎn)的带动(dòng)下(xià)，天然橡胶期货价格回升。截至收盘(pán)，天(tiān)然橡胶期货主力合(hé)约站上12000元(yuán)/吨的整数(shù)关口。纵观本(běn)周，沪胶期货主(zhǔ)力(lì)价格表现振荡(dàng)微升，周度收涨1.05％。整体来看，本周(zhōu)国内天胶市场利好支撑疲软，胶(jiāo)价维持(chí)宽幅(fú)振(zhèn)荡(dàng)格局。

　　可以看(kàn)到，近两个月以(yǐ)来(lái)，天然橡胶市场(chǎng)消息比较热闹，前(qián)有云南旱(hàn)灾消息发酵，后有收储传闻，然而天然橡(xiàng)胶期价终究支撑不(bù)力，逐步(bù)归于平静。从整(zhěng)个(gè)5月行情(qíng)来看，生意社(shè)指出，5月天然橡胶行(xíng)情上半(bàn)月上行，下半月(yuè)回调，全(quán)月呈(chéng)倒“V形”走势(shì)。生意社商品行情分析(xī)系统监测显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)沪胶持续小幅波动，12000元(yuán)/吨点(diǎn)位轻易(yì)被破，行(xíng)情维持偏弱振(zhèn)荡。综合来看，5月(yuè)天然橡胶盘面微涨(zhǎng)1.04％，行情(qíng)短(duǎn)期(qī)受消息提振(zhèn)有小(xiǎo)幅上(shàng)行，但市场供多(duō)需(xū)少(shǎo)，终究(jiū)无(wú)力支撑(chēng)，上行态势转(zhuǎn)而向下。

　　五(wǔ)一假期归来，市场传言称国储今年将收储10万吨天然橡胶新胶，天胶价格应声上(shàng)涨，影响(xiǎng)持(chí)续多日。直至5月月中，收储(chǔ)传闻叠加产区降雨，市场氛围(wéi)再次提升，沪胶突破(pò)12300元/吨，国产全乳现货胶主流报价(jià)至11880元/吨。而(ér)后该消息始终未得到(dào)证(zhèng)实，市场(chǎng)影响逐步消(xiāo)失匿(nì)迹。

　　可以看到(dào)，继此前云南干旱(hàn)传闻发酵后(hòu)，5月以(yǐ)收储(chǔ)为核(hé)心展开的新一季交割品(pǐn)博弈仍然激烈。中信建投(tóu)期货能化分(fēn)析师(shī)童(tóng)长(zhǎng)征表示，天然橡胶(jiāo)此轮(lún)的上涨与下(xià)跌(diē)，与(yǔ)收储这一传(chuán)闻息息相关。他指出，国储收储的政治、战略(lüè)意义大于经济意义，橡(xiàng)胶与石(shí)油、钢铁(tiě但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)、煤(méi)炭(tàn)并称为四大工(gōng)业原料，是关系国计民生、国防安(ān)全的重要战略(lüè)物资。毫无疑问(wèn)的是，对(duì)于全球(qiú)来说，天然(rán)橡胶是严重过剩的。但(dàn)要考(kǎo)虑到一个(gè)事实：中国的天(tiān)然橡胶的自给率不足20％，高(gāo)度依赖进口。从中国本身的天(tiān)然橡胶来说，是供不应求的。因此(cǐ)，在当前诡谲多变(biàn)的国际政治格局中，对天(tiān)然橡胶(jiāo)的储(chǔ)备其实是有很(hěn)高的必要性。

　　“此前橡胶收储传(chuán)闻(wén)的收储(chǔ)量为(wèi)10万吨，收(shōu)储(chǔ)的对象(xiàng)是(shì)国(guó)产全乳胶（即(jí)期货(huò)交割品）。10万(wàn)吨的量相对(duì)于整个天然橡胶的年(nián)产量来说非(fēi)常小，不过才(cái)占(zhàn)0.7％，即(jí)便对中国全年的消费量(liàng)来说也只占1.7％。从这个角度(dù)来说(shuō)，对天然(rán)橡胶(jiāo)整体的(de)供(gōng)求几无影响。但(dàn)是如果收储的对象是交割品的话，性质就不同了。因为(wèi)目前全(quán)年国产全(quán)乳的最大产量不过30万吨（去年仅17万吨，今(jīn)年估计在20万—25万(wàn)吨），那么收储(chǔ)的量其实占到相当全年(nián)交割品产量的(de)1/3—1/2，这是(shì)非常大(dà)的一个(gè)比例。”在童长征看来(lái)，如(rú)果国储轮储橡胶事件成立，根据交割品的供求(qiú)判断影响，再结合(hé)历史上收(shōu)储的(de)影响(xiǎng)，RU的(de)价格有可(kě)能(néng)会更上一层楼。但(dàn)是(shì)，由(yóu)于整个(gè)事件的进(jìn)程会非常缓(huǎn)慢，价格的反(fǎn)应不会即刻见效(xiào)。

　　供应旺季(jì)来(lái)袭(xí) 基本面难言(yán)乐(lè)观

　　进入(rù)6月，伴随着物(wù)候条(tiáo)件的改变，产区全面开(kāi)割上量，橡胶(jiāo)供应旺(wàng)季到来，然而天胶下游需求并未有趋势性改善(shàn)，胶价上涨动(dòng)能(néng)驱(qū)动依旧缺乏。

　　国投安信期货能(néng)化分析(xī)师胡(hú)华钎告诉记者，目前全球天然橡胶供应(yīng)进入季节性的增(zēng)产期(qī)，中国云南天然(rán)橡胶产区加速恢复开(kāi)割，预(yù)计(jì)6月中旬全面开割，海南产(chǎn)区已经全面开割，海外越南(nán)天(tiān)然(rán)橡胶产(chǎn)区(qū)也全面开割，目前主(zhǔ)要产胶(jiāo)国(guó)产区(qū)逐渐进(jìn)入雨季(jì)，物(wù)候条件已经(jīng)由差(chà)变好(hǎo)。但是由于目前天然橡(xiàng)胶上(shàng)游原(yuán)料价格相对偏(piān)低(dī)，胶农割胶积(jī)极性不高，加(jiā)工厂(chǎng)利(lì)润也偏低，工厂加工积(jī)极性也不(bù)高。

　　大地期(qī)货橡胶研究(jiū)员唐逸表(biǎo)示(shì)，后续(xù)橡胶供应(yīng)端将(jiāng)逐步恢复正常(cháng)，产(chǎn)量逐渐增加。目前(qián)云南(nán)产区大面(miàn)积开割，预计后(hòu)市(shì)仍有较多降雨，干旱(hàn)情况已得到缓(huǎn)解(jiě)。海南日收胶(jiāo)量在3500—4000吨(dūn)/天，供应相对(duì)正(zhèng)常。泰国(guó)东北(běi)部产(chǎn)区逐步上量，南(nán)部产出(chū)仍(réng)在低位，本周(zhōu)以及下周预计雨水较多。越(yuè)南、柬(jiǎn)埔寨产区已大(dà)面积(jī)开割，原料数量逐步增(zēng)加(jiā)。同(tóng)时根(gēn)据历(lì)史降(jiàng)雨数据来看，厄(è)尔(ěr)尼诺现象下橡胶(jiāo)产(chǎn)区(qū)降雨量虽然处于(yú)历史(shǐ)均值以下(xià)的概率较高，但由于季节性的因素，降雨绝对(duì)数量仍然能够保证(zhèng)。因此，他预计(jì)后市“厄尔尼诺(nuò)”现象(xiàng)不(bù)会是(shì)引发行(xíng)情上涨的主要因素。

　　从需求端来看，东(dōng)证衍生品研究院能(néng)化高级分析(xī)师曹璐(lù)表(biǎo)示(shì)，目(mù)前轮(lún)胎厂家外(wài)贸订(dìng)单量较为充(chōng)足，对开(kāi)工率形成(chéng)一定支撑，加上轮胎用原料(liào)价格处于低位，轮(lún)胎厂家开工积(jī)极性尚可。而内(nèi)销市场需求表现依然偏弱，各层级经销商仍以消耗前(qián)期库存为主，对后市较为悲观、谨(jǐn)慎补货。

　　隆众资讯最新数据显示，目(mù)前(qián)下(xià)游(yóu)外贸订单充足，加(jiā)之内销订单缺货现象仍存，企业排(pái)产积(jī)极性不减。半钢胎样本企业(yè)产(chǎn)能利用率为(wèi)77.43％，环(huán)比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂开(kāi)工小降，个别(bié)企业因内销出货压力加大(dà)，为(wèi)控制成品库(kù)存压(yā)力，存适度(dù)降负现象(xiàng)，全钢胎(tāi)样(yàng)本企(qǐ)业产能利用(yòng)率为66.34％，环比(bǐ)-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》看，胡华钎(qiān)认为，目前(qián)天然橡胶基(jī)本面处于供需两弱的格(gé)局中，尤其是下游需求(qiú)分(fēn)歧较大。“主要是不(bù)同的市场主(zhǔ)体预(yù)期不同(tóng)，但是整体来说此(cǐ)前市场对今年的预期过高。从下游轮胎行(xíng)业(yè)来看，今年以来国内轮胎开工、产量和出口同比数据(jù)还(hái)是不错的，反映国内实际需求并不差。但是从汽车(chē)行(xíng)业来看，由于汽车刺激政策退出，今年国内(nèi)汽车市场(chǎng)相对疲软，价(jià)格战等负面(miàn)消(xiāo)息(xī)较多，市(shì)场总体上偏悲观。此(cǐ)外(wài)，青岛地区天然橡(xiàng)胶现货库存持续攀升，有些人认(rèn)为是国(guó)内(nèi)需(xū)求不行(xíng)，但是其实是进(jìn)口过(guò)多导致的(de)。”

　　在胡(hú)华钎看来(lái)，目前主(zhǔ)要还是宏(hóng)观面主导胶价走势，一方面中(zhōng)国经济(jì)复苏进程、人民币汇率波动；另一方面美联储加息进程，以(yǐ)及美国银行危机和美债上限问题(tí)等。看向(xiàng)下半(bàn)年，他认(rèn)为(wèi)天然橡(xiàng)胶基本面(miàn)仍(réng)然(rán)缺乏指引，只有天气和轮储仍有可能“掀起波澜“，而(ér)宏(hóng)观面预计比上半年好(hǎo)，比如美联储加息步(bù)伐暂缓、国内经济回暖等，因此(cǐ)对(duì)天然橡胶市场(chǎng)不(bù)宜过度悲观。

　　“短(duǎn)期市场没有明确方向，主(zhǔ)要跟(gēn)随宏(hóng)观因(yīn)素(sù)波动。”唐(táng)逸(yì)认为，“供(gōng)应端(duān)仍然是(shì)主(zhǔ)导后市胶(jiāo)价走势(shì)的主要(yào)因(yīn)素(sù)，随着(zhe)各产区开(kāi)割后产(chǎn)量逐(zhú)渐增(zēng)加，海外(wài)恢复速(sù)度仍然偏慢(màn)，预计干(gàn)胶的数量并不会(huì)少，包括今(jīn)年交割品的数量。我们中期观(guān)点(diǎn)仍(réng)然偏空，后(hòu)市预计存在下跌的空间。”

　　曹璐则表示，在供(gōng)给端(duān)没有天气影响的情(qíng)况下(xià)，后续主导胶(jiāo)价(jià)的因素主要在需求端。从(cóng)下半年来看，外需受(shòu)海外经济衰退和汽车(chē)半导体短缺(quē)影响(xiǎng)，预(yù)计(jì)难有起色。外需(xū)走弱也导致海外(wài)货源涌入国内，对国内现货(huò)端(duān)构成(chéng)压力。内(nèi)需(xū)方面(miàn)，春(chūn)节前市场基于内需复(fù)苏的(de)逻辑(jí)，已(yǐ)经(jīng)出现一波反弹(dàn)行情，但节后市(shì)场从交易预(yù)期开(kāi)始转(zhuǎn)向交易(yì)现实，由于(yú)国内需求复苏不及预期(qī)，胶(jiāo)价因此(cǐ)持续承压运行。整体来看，她(tā)表示短期胶价(jià)基本面缺乏向(xiàng)上驱动，只有价格(gé)的(de)绝对低位才(cái)能刺激有(yǒu)效的去库和资金再次做多的意愿(yuàn)。后续还(hái)需(xū)继续关(guān)注(zhù)天(tiān)气端是否有(yǒu)扰动因素，一旦天气(qì)出(chū)现(xiàn)异常状况，或将带(dài)来(lái)新(xīn)的阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情(qíng)。（有删(shān)减）

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