来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预(yù)期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”嗤笑的意思。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

　　嗤笑的意思4

　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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