5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shō12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程u)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大(dà)的心血(xuè)管12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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