近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(z压在玻璃窗边c，在窗户边cī)产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(x压在玻璃窗边c，在窗户边cià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提(tí)货消极(jí)压在玻璃窗边c，在窗户边c，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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