近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的(de多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不(bù)一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资(zī)本(běn)市场显然已经关(guān)注(zhù)到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性(xìng)公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳(wěn)健的(de)基本面，收益预(yù)期也(yě)尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石(shí)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国(guó)企公司在过(guò)去难(nán)以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截(jié)至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资本效率还有很(hěn)大(dà)的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长期的(de)低(dī)估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资(zī)价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的(de)投(tóu)资者(zhě)价(jià)值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回报的(de)公司是愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的(de)市(shì)净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问(wèn)题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说(shuō)，如(rú)何(hé)在服务国家(jiā)战略(lüè)的同(tóng)时(shí)增强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认为国企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继(jì)续(xù)改善他们(men)的(de)财(cái)务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润增长，并(bìng)通过(guò)股息(xī)或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外(wài)的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低(dī)于(yú)全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何(hé)市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的(de)确定(dìng)性或(huò)信心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我(wǒ)们学(xué)到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企(qǐ)业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(gāo)成(chéng)功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动(dòng)力。

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