核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(j戊申年是哪一年iǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板(戊申年是哪一年bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)戊申年是哪一年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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