大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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