金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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