近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一乔布斯为什么把苹果给库克季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xià乔布斯为什么把苹果给库克ng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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