金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近之字是什么结构的字，近字是什么结构期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)之字是什么结构的字，近字是什么结构存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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