公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券(quàn)结模式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资(zī)金账户无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调(diào)动(dò西安市城六区是哪几个ng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示西安市城六区是哪几个。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式西安市城六区是哪几个(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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