作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(t之字是什么结构的字，近字是什么结构uō)累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降之字是什么结构的字，近字是什么结构(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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