国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务(wù)状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)压在玻璃窗边c，在窗户边c新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)公(gōn压在玻璃窗边c，在窗户边cg)布的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再(zài)次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的(de)通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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