钠电(diàn)池(chí)产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的(de)股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令(lìng)人遐想的题材搭(dā)配公(gōng)司释放钠电池项目进展的“积极(jí)主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催涨股价(jià)的套路完(wán)全(quán)失(shī)灵，股价又在4个多月时(shí)间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是(shì)3月末扔出30亿元定(dìng)增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再(zài)未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，股价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折射的(de)是(shì)市(shì)场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从(cóng)宣(xuān)布(bù)跨(kuà)界到(dào)现在(zài)，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划(huà)产能(néng)已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的(de)产能又该如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期(qī)天差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池(chí)，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池(chí)便与锂离子电池(chí)同时(shí)期萌芽，但由于钠(nà)电负(fù)极嵌钠能力较(jiào)弱、钠(nà)电池(chí)能量(liàng)密度较低，导致其(qí)研发(fā)进(jìn)度大大落(luò)后(hòu)于了(le)锂(lǐ)电(diàn)池(chí)。直到2020年后，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完(wán)成突破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电才(cái)作为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人(rén)们(men)重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代钠(nà)离子电(diàn)池(chí)，掀起钠(nà)电风潮(cháo)，并将(jiāng)风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际(jì)，传(chuán)艺科技(jì)于去年6月22日晚间(jiān)高(gāo)调(diào)宣布(bù)入局。彼时的公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通(tōng)过全资子(zi)公司(sī)江苏智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫(pò)不及(jí)待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名(míng)分析师和(hé)个人投(tóu)资(zī)者披(pī)露跨界钠电(diàn)的(de)各种细节(jié)。根据规划，传(chuán)艺(yì)科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺(yì)科(kē)技宣布跨界后一口(kǒu)气(qì)收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催(cuī)涨股(gǔ)价的(de)前(qián)车(chē)在前，传(chuán)艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露(lù)钠电项目(mù)进(jìn)展，而公(gōng)司股价也(yě)往往(wǎng)在公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温吞股价，不到(dào)半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向下(xià)，无论(lùn)其(qí)如何(hé)发(fā)布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时(shí)间的(de)推移，迅(xùn)速回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开(kāi)电(diàn)话会(huì)并在《投资(zī)者(zhě)关系活动记录(lù)表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业(yè)务(wù)未(wèi)来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关注函回复(fù)的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹(zōu)伟民、时任董秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技(jì)股价(jià)“过山(shān)车”式上下，背后纵有游资(zī)推波助澜，但归根结底还是其(qí)资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投资(zī)成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及(jí)设备(bèi)成(chéng)本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止这公告出来的(de)10GWh。据(jù)传艺(yì)钠(nà)电官微(wēi)消(xiāo)息，公司董事(shì)长(zhǎng)邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥(huī)资金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液(yè)的生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始(shǐ)试产试(shì)销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要更多资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要(yào)40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然(rán)难以撬动动(dòng)辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营(yíng)输入类(lèi)设(shè)备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输入(rù)类(lèi)设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以(yǐ)来公司(sī)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿(yì)元(yuán)，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归(guī)母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随(suí)着(zhe)行(xíng)业式微，公司盈利水平(píng)起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了(le)9000万元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶(píng)颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不(bù)宽裕。2022年，公(gōng)司(sī)经营活动产(chǎn)生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所的回(huí)函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目资(zī)金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投资钠电(diàn)项目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给(gěi)深(shēn)交所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公(gōng)告称，传艺科技及子公司(sī)拟(nǐ)向工商银行、农业(yè)银(yín)行等(děng)组成的联(lián)合银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目(mù)。根(gēn)据(jù)最新(xīn)的(de)调(diào)研(yán)记(jì)录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批(pī)通(tōng)过，参团银行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向(xiàng)特(tè)定对象(xiàng)发行(xíng)股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除(chú)了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺(quē)口(kǒu)，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单加总便(biàn)知，家(jiā)底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年销售(shòu)不低于10亿(yì)元，整个钠(nà)电池全供应链项目计(jì)划到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效(xiào)后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来(lái)腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个(gè)故事并不(bù)再(zài)买账(zhàng)，除(chú)了资(zī)金实力有限公司外，核(hé)心还在其大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠电池商业(yè)化元年的(de)2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科海纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时(shí)代落地奇(qí)瑞(ruì)车(chē)型、华(huá)语(yǔ)新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在(zài)前(qián)面(miàn)，率先(xiān)在两轮电(diàn)动车和低速电(diàn)动车领(lǐng)域实(shí)现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺(yì)科技除了(le)在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订项目合作(zuò)或战略合(hé)作协议(yì)外(wài)，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及(jí)客(kè)户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游(yóu)运用覆(fù)盖(gài)储能(néng)、低速电(diàn)动(dòng)车及(jí)电动(dòng)工具等多个领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池(chí)送样后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较(jiào)为良好(hǎo)，并已与多名(míng)客户(hù)签(qiān)订了(le)销售订单(dān)”“公司(sī)已与多家知(zhī)名(míng)两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等(děng)进行回(huí)复。至于(yú)具体的客户(hù)名称和(hé)订单金(jīn)额，一直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落(luò)地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源事业部钠电(diàn)池(chí)分析师汪奇(qí)告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电池(chí)产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的(de)市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池(chí)不到5％，后面成本降下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会小批量应用到多元(概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续yuán)化场景。

　　然传艺科技却(què)十(shí)分自信，其在调(diào)研记录(lù)中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分(fēn)份额(é)。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资(zī)者(zhě)关系活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替(tì)代”而被推到台前(qián)的，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持(chí)续(xù)下行(xíng)，4月(yuè)20日(rì)电碳(tàn)价格均价已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池(chí)能够(gòu)起到对锂(lǐ)电(diàn)池的平衡作用，平(píng)衡(héng)锂价，保证锂资(zī)源的供应安(ān)全，不(bù)太可能成为主流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠(nà)离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠离(lí)子技术一(yī)定要发展，因为它是(shì)锂离(lí)子(zi)电池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设成本(běn)接近，目前三元钠(nà)电量产的生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一(yī)步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高能(néng)量密度的也接近三(sān)元523电池(chí)。目前电(diàn)碳价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠(nà)电池成本基本相当；而由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负(fù)极(jí)材料价格可(kě)降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能(néng)，但(dàn)只要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势就(jiù)依然存在(zài)，并且随着(zhe)技(jì)术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年(nián)钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂(lǐ)离子电池(chí)的成本(běn)拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的(de)成本。但(dàn)能量密(mì)度的(de)限制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程(chéng)。但(dàn)随着(zhe)锂(lǐ)价持续下降，钠电池利(lì)润率(lǜ)下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其在1月(yuè)9日的调研记录中曾(céng)表示，公司(sī)钠(nà)电池定价主要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价格，一般给(gěi)到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价(jià)会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波(bō)动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消化之外，市(shì)场还担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终(zhōng)止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿(yì)元(yuán)分别(bié)用(yòng)于3D玻(bō概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)璃面(miàn)板(bǎn)生(shēng)产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资(zī)的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目的(de)实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项目的实施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆(qìng)市合川区工业园区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项目(mù)（已投(tóu)入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩(shèng)余(yú)资金全部投入轻薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改(gǎi)建至江苏(sū)省高邮(yóu)市经开区凌波路(lù)49号(hào)的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩(shèng)余募资(zī)（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的(de)地点、资金乃至项目，直接(jiē)的(de)后果就是原有(yǒu)的投入打水飘、投资效率低下以及(jí)建成项目实际(jì)效(xiào)益(yì)与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实现(xiàn)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万平(píng)方米中高端印制(zhì)电(diàn)路板建设项目建设(shè)期也仅12个月(yuè)，预计(jì)达(dá)产年(nián)实现营(yíng)收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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