金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱1亿等于多少万酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从1亿等于多少万场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū1亿等于多少万)的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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