4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等(děng)线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续上行。