5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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