近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企(qǐ)、央(yāng)企上市(shì)公(gōng)司已获(huò)外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳(wěn)健的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行(xíng)动。<学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思/p>

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技(jì)术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额(é)前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公(gōng)司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大的(de)股东行(xíng)业(yè)。例(lì)如，一季度报告显示(shì)，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威特(tè)政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例(lì)如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度(dù)增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置地(dì)、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经(jīng)关(guān)注到(dào)了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机(jī)构(gòu)持仓(cāng)中更倾(qīng)向于(yú)私(sī)营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公(gōng)司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投(tóu)资(zī)价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的平(píng)均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思企如(rú)何(hé)与投(tóu)资者互动，增强透明性是(shì)全(quán)球投资(zī)者关注(zhù)的问题。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时(shí)间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的(de)财(cái)务表现，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合经(jīng)理(lǐ)只关注(zhù)经济(jì)的(de)私营部分。随着(zhe)事态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因(yīn)素(sù)，但全(quán)球仍有(yǒu)资(zī)金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了(le)非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的(de)企(qǐ)业。同时(shí)，这些企(qǐ)业(yè)所处的(de)行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的(de)兴(xīng)趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力。

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