作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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