银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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