作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lù聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗n)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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