自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收益。

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