财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào世界上性功能最强的国家是哪个国家)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表世界上性功能最强的国家是哪个国家示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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