作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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