金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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