作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里<菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里/span>ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里>

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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