金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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