昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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