作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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