财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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