国内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足(z讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ú)够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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