金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(ji母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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