上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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