银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(bi青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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