金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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