四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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